Doanh thu kỷ lục nhưng lợi nhuận giảm sâu sau kiểm toán

Báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán năm 2025 của CC1 cho thấy một bức tranh mang tính đối lập. Về mặt tích cực, doanh thu thuần của tổng công ty đạt 11.816 tỷ đồng, tăng gần 17% so với năm trước và thiết lập mức kỷ lục trong lịch sử hoạt động. Động lực chính đến từ mảng xây lắp với 9.158 tỷ đồng (tăng 27%), phần còn lại đến từ bán hàng hóa (2.451 tỷ đồng) và kinh doanh bất động sản (gần 40 tỷ đồng). Lợi nhuận gộp cũng ghi nhận mức tăng trưởng tốt, đạt gần 532 tỷ đồng.

Tuy nhiên, sự phình to của các chi phí trọng yếu đã "ăn mòn" thành quả kinh doanh. Đáng chú ý nhất là chi phí tài chính tăng cao, trong đó riêng chi phí lãi vay đã chiếm đến 390 tỷ đồng. Kết quả, CC1 báo lãi sau thuế chỉ đạt hơn 189 tỷ đồng, giảm 17% so với năm trước và lùi về mức thấp nhất trong vòng 5 năm qua. Biên lợi nhuận ròng cũng suy giảm từ 2,2% xuống còn 1,6%.

Đặc biệt, con số lợi nhuận sau kiểm toán đã "bốc hơi" 37 tỷ đồng so với báo cáo tự lập. Ban lãnh đạo doanh nghiệp lý giải, sự chênh lệch này xuất phát từ việc đơn vị kiểm toán điều chỉnh kết quả kinh doanh tại các công ty con, công ty liên kết, đồng thời yêu cầu trích lập bổ sung dự phòng phải thu khó đòi và dự phòng đầu tư tài chính. Việc chậm trễ thống nhất quan điểm với đơn vị kiểm toán mới (quá 45 ngày) cũng là nguyên nhân khiến cổ phiếu CC1 bị đưa vào diện hạn chế giao dịch (chỉ được giao dịch vào thứ Sáu) trên sàn UPCoM từ đầu tháng.

Quy mô backlog khổng lồ cùng áp lực dòng tiền

Điểm sáng lớn nhất của CC1 hiện tại là giá trị hợp đồng chưa thực hiện (backlog) đã vượt mốc 50.000 tỷ đồng sau khi ký mới thêm gần 8.000 tỷ đồng. Doanh nghiệp đang nắm trong tay hàng loạt dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia như: Nhà ga hành khách T3 sân bay Tân Sơn Nhất, Cảng hàng không quốc tế Long Thành (thuộc liên danh Vietur), tuyến cao tốc Bắc - Nam, Vành đai 4 - Vùng Thủ đô Hà Nội, cùng các dự án cầu Cát Lái, cầu Long Hưng...

Quy mô dự án lớn đảm bảo doanh thu dài hạn, nhưng đồng thời tạo ra áp lực khổng lồ lên năng lực tổ chức thi công và nguồn vốn. Tính đến ngày 31/12/2025, tổng tài sản hợp nhất của CC1 đạt 17.126 tỷ đồng. Trong đó, hàng tồn kho tăng vọt thêm hơn 1.000 tỷ đồng, đạt mức 2.516 tỷ đồng, chủ yếu là chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang tại các đại công trình.

Bên cạnh đó, khoản trả trước cho người bán cũng ghi nhận ở mức rất cao, lên tới 4.966 tỷ đồng. Đây là động thái chủ động gom nguồn lực, vật tư (thép, xi măng, cát, đá) nhằm ứng phó với biến động giá và đảm bảo tiến độ triển khai đồng thời nhiều gói thầu. Để tài trợ cho khối lượng công việc này, CC1 phải phụ thuộc lớn vào đòn bẩy tài chính. Tổng nợ phải trả cuối năm chiếm tới 74% nguồn vốn (12.638 tỷ đồng), trong đó dư nợ vay và nợ thuê tài chính chạm mức 6.666 tỷ đồng (nợ vay ngắn hạn là 4.862 tỷ đồng). Đây chính là nguyên nhân cốt lõi khiến chi phí lãi vay tăng vọt, bào mòn trực tiếp vào lợi nhuận.

Mục tiêu tham vọng và bước chuyển mình trong giai đoạn mới

Bất chấp kết quả lợi nhuận năm 2025 chưa như kỳ vọng, CC1 vẫn đặt mục tiêu đầy tham vọng cho năm nay. Công ty kỳ vọng doanh thu hợp nhất sẽ tiếp tục phá đỉnh, vươn lên mức 18.607 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 492 tỷ đồng.

Cơ sở cho sự tự tin này đến từ định hướng chuyển dịch chiến lược. Với hơn 46 năm kinh nghiệm, CC1 không chỉ dừng lại ở vai trò nhà thầu xây dựng truyền thống mà đang vươn lên vị thế nhà đầu tư các dự án hạ tầng (PPP, BOT, BT). Ngoài ra, việc chủ động tham gia vào các dự án metro đô thị cũng hứa hẹn mang lại nguồn thu chất lượng cao, giảm sự phụ thuộc vào các phân khúc cũ.

Theo đánh giá của giới phân tích, dư địa tăng trưởng của CC1 vẫn còn rất lớn khi các dự án hạ tầng quy mô tỷ đô kết thúc giai đoạn đầu tư ban đầu, bước vào chu kỳ hoàn thiện và bàn giao. Nếu quản trị tốt dòng tiền và kiểm soát được rủi ro biến động giá nguyên vật liệu, những năm tới sẽ là giai đoạn CC1 gặt hái "quả ngọt", hiện thực hóa mục tiêu gia tăng đồng thời cả quy mô doanh thu lẫn chất lượng lợi nhuận.