Tuy nhiên, song hành với tốc độ mở rộng là áp lực vốn lớn, đòn bẩy tài chính gia tăng và bài toán hiệu quả kinh doanh vẫn đang chờ lời giải.

Từ thương vụ Emart đến hệ sinh thái thương mại

Năm 2020, THACO thành lập THISO nhằm đầu tư và phát triển các hoạt động thương mại - dịch vụ thông qua hợp tác nhượng quyền, liên doanh liên kết và tự đầu tư.

Bước ngoặt quan trọng diễn ra vào năm 2021 khi THISO thành lập THISO Retail và ký kết thỏa thuận với Emart Hàn Quốc để nhận chuyển nhượng 100% vốn Emart Việt Nam, đồng thời tiếp nhận quyền nhượng quyền độc quyền thương hiệu Emart tại thị trường Việt Nam.

Thương vụ này đánh dấu việc THACO chính thức gia nhập lĩnh vực bán lẻ hiện đại. Đến nay, hệ thống Emart do THISO vận hành gồm các đại siêu thị tại Phan Văn Trị, Sala và Phan Huy Ích tại TP.HCM, đồng thời tiếp tục mở rộng ra các địa phương khác.

Tuy nhiên, bán lẻ chỉ là một phần trong chiến lược dài hạn của doanh nghiệp.

Theo định hướng công bố, THISO giữ vai trò sở hữu, kinh doanh và vận hành các bất động sản thương mại, đồng thời là đầu mối kết nối hệ sinh thái THACO với người tiêu dùng thông qua các tổ hợp thương mại tích hợp nhiều dịch vụ.

Mô hình này bao gồm trung tâm thương mại, đại siêu thị, nhà hàng, khu vui chơi giải trí, trung tâm hội nghị - tiệc cưới, showroom ô tô và các dịch vụ thương mại khác.

Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn đảm nhận vai trò đại lý phân phối bất động sản cho Đại Quang Minh - đơn vị phát triển bất động sản thuộc hệ sinh thái THACO.

Liên tục mở rộng quy mô

Năm 2023, THISO đưa vào hoạt động giai đoạn 1 của Thiso Mall Trường Chinh - Phan Huy Ích tại TP.HCM. Theo lãnh đạo doanh nghiệp, đây được xem là một trong những điểm sáng của thị trường bán lẻ khi mô hình trung tâm thương mại tích hợp bắt đầu hình thành rõ nét.

Năm 2024, doanh nghiệp tiếp tục triển khai giai đoạn 2 của dự án này, nâng cấp Thiso Mall Phan Văn Trị và hoàn thiện các hạng mục của Trung tâm hội nghị - tiệc cưới Thiskyhall Sala.

Tại hội nghị triển khai kế hoạch năm 2024, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu 5.211 tỷ đồng và xác định giai đoạn 2025-2027 là thời kỳ tăng tốc mở rộng hệ thống.

Theo kế hoạch được công bố, THISO dự kiến phát triển 14 dự án trọng điểm, 15 đại siêu thị Emart và 7 trung tâm hội nghị - sự kiện Thiskyhall trên toàn quốc.

Một trong những dự án đáng chú ý nhất là Thiso Mall Tây Hồ Tây tại Hà Nội. Dự án được xây dựng trên khu đất thuộc khu đô thị Starlake với diện tích xây dựng gần 24.000 m2, quy mô 5 tầng nổi và 3 tầng hầm, tổng diện tích sàn hơn 52.000 m2.

Đây là trung tâm thương mại đầu tiên của THISO tại Hà Nội, đánh dấu bước tiến quan trọng trong chiến lược mở rộng ra thị trường phía Bắc.

Tăng vốn mạnh, đẩy mạnh đầu tư

Để phục vụ quá trình mở rộng, THISO liên tục tăng quy mô vốn.

Theo công bố tài chính năm 2025 trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), tổng tài sản doanh nghiệp đạt 12.588 tỷ đồng, tăng 25,3% so với đầu năm.

Vốn chủ sở hữu đạt 4.765,5 tỷ đồng, tăng gần 65%, chủ yếu nhờ việc tăng vốn điều lệ từ 2.700 tỷ đồng lên 4.500 tỷ đồng.

Hiện cơ cấu cổ đông của doanh nghiệp gồm THACO nắm 77,5% vốn điều lệ, Công ty TNHH Sản xuất và Thương mại Trân Oanh sở hữu 17,5% và ông Trần Bá Dương nắm 5%.

Ông Trần Bá Dương hiện giữ chức Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc doanh nghiệp, trong khi bà Trần Viên Ngọc Oanh tham gia điều hành mảng thương mại và bán lẻ.

Việc tăng mạnh vốn chủ sở hữu cho thấy THACO vẫn đang đặt nhiều kỳ vọng vào lĩnh vực thương mại - dịch vụ như một trụ cột tăng trưởng mới bên cạnh ô tô và công nghiệp.

Huy động trái phiếu để phát triển quỹ dự án

Một trong những dấu ấn tài chính đáng chú ý của THISO trong năm 2025 là việc phát hành thành công 2.200 tỷ đồng trái phiếu vào ngày 23/12/2025.

Lô trái phiếu có kỳ hạn 3 năm, lãi suất 8%/năm, được THACO bảo lãnh thanh toán và có tài sản bảo đảm.

Theo công bố của doanh nghiệp, nguồn vốn huy động được sử dụng để nhận chuyển nhượng dự án bất động sản.

Báo cáo của đơn vị xếp hạng tín nhiệm cho biết THISO dự kiến phát hành tổng cộng 3.000 tỷ đồng trái phiếu trong quý IV/2025, đồng thời tiếp tục nhận vốn góp từ chủ sở hữu với giá trị bình quân khoảng 1.900 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2025-2028.

Điều này cho thấy doanh nghiệp đang theo đuổi chiến lược mở rộng quỹ tài sản thương mại quy mô lớn, thay vì chỉ tập trung vào hoạt động bán lẻ.

Lợi nhuận cải thiện nhưng hiệu quả sinh lời còn thấp

Về kết quả kinh doanh, năm 2025 ghi nhận sự cải thiện đáng kể.

Theo báo cáo tài chính công bố trên HNX, lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp đạt 159 tỷ đồng, tăng 139% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 73 tỷ đồng, gấp gần 24 lần mức 3 tỷ đồng của năm 2024.

Đây là tín hiệu tích cực trong bối cảnh doanh nghiệp vẫn đang trong giai đoạn đầu tư mạnh.

Tuy nhiên, nếu đặt trong tương quan với quy mô tổng tài sản hơn 12.500 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu gần 4.800 tỷ đồng, mức lợi nhuận này vẫn được đánh giá là khá khiêm tốn.

Đặc điểm của mô hình bất động sản thương mại và bán lẻ hiện đại là cần nguồn vốn lớn, thời gian hoàn vốn dài và chi phí tài chính cao trong giai đoạn đầu phát triển hệ thống. Vì vậy, doanh nghiệp hiện vẫn đang ở giai đoạn tích lũy tài sản và mở rộng thị phần hơn là tối đa hóa lợi nhuận.

Áp lực đòn bẩy tài chính

Song song với việc mở rộng quy mô là áp lực nợ vay ngày càng gia tăng.

Theo báo cáo xếp hạng tín nhiệm, tổng dư nợ vay của THISO tăng từ khoảng 1.011 tỷ đồng năm 2023 lên 2.950 tỷ đồng năm 2024 và dự kiến đạt khoảng 7.830 tỷ đồng vào năm 2026.

Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu tăng từ 0,35 lần lên 1,02 lần chỉ sau một năm.

Đáng chú ý, khả năng trả lãi vay của doanh nghiệp được dự báo giảm mạnh từ 135,4 lần năm 2023 xuống còn khoảng 1,86 lần vào năm 2026 khi quy mô vay nợ tăng nhanh trong giai đoạn đầu tư.

Theo đánh giá của đơn vị xếp hạng tín nhiệm, THISO vẫn đối mặt với một số hạn chế như quy mô thị phần bán lẻ còn khiêm tốn, số lượng cơ sở kinh doanh chưa nhiều và chịu áp lực cạnh tranh từ các thương hiệu lớn trong và ngoài nước.

Áp lực song hành cùng tham vọng mở rộng

Sau hơn 5 năm hình thành, THISO đã xây dựng được nền tảng đáng kể trong lĩnh vực thương mại - dịch vụ, bán lẻ và bất động sản thương mại. Doanh nghiệp cũng đang dần trở thành một trong những trụ cột quan trọng trong chiến lược đa ngành của THACO.

Tuy nhiên, giai đoạn tới sẽ là phép thử thực sự đối với tham vọng này.

Việc triển khai hàng loạt trung tâm thương mại, đại siêu thị Emart và trung tâm hội nghị đòi hỏi nguồn vốn rất lớn, trong khi hiệu quả sinh lời hiện nay vẫn chưa tương xứng với quy mô tài sản đang quản lý.

Trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt trên thị trường bán lẻ và bất động sản thương mại, khả năng chuyển hóa các khoản đầu tư hàng nghìn tỷ đồng thành doanh thu và lợi nhuận bền vững sẽ là yếu tố quyết định thành công của chiến lược mà ông Trần Bá Dương đang theo đuổi thông qua THISO trong những năm tới.