Tái cấu trúc nguồn thu: Lợi nhuận tăng nhờ chuyển dịch sang trang sức

Năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần 34.976 tỷ đồng, giảm khoảng 7–8% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 2.829 tỷ đồng, tăng gần 34% và vượt 44% kế hoạch năm.

Sự “lệch pha” giữa doanh thu và lợi nhuận phản ánh rõ sự thay đổi trong cấu trúc kinh doanh. Trong bối cảnh mảng vàng 24K chịu tác động từ nguồn cung hạn chế và biến động giá, mảng trang sức – với biên lợi nhuận cao hơn – đã gia tăng tỷ trọng, chiếm hơn 80% tổng doanh thu.

Diễn biến này cho thấy PNJ đang từng bước tái định vị mô hình hoạt động từ doanh nghiệp phụ thuộc vào vàng nguyên liệu sang doanh nghiệp bán lẻ trang sức dựa trên giá trị thương hiệu.

Song song với chuyển dịch nội tại, PNJ cũng ghi nhận sự gia tăng quan tâm từ nhà đầu tư. Cụ thể, trong tháng 2/2026, nhóm quỹ thuộc Dragon Capital đã mua thêm 522.000 cổ phiếu PNJ, nâng tỷ lệ sở hữu từ 4,9051% lên 5,0581% và trở thành cổ đông lớn.

Trước thềm đại hội, PNJ cũng thông báo ngày 18/3/2026 là thời điểm chốt danh sách cổ đông tham dự ĐHĐCĐ thường niên, dự kiến tổ chức vào tháng 4/2026. Những động thái này cho thấy doanh nghiệp đang củng cố nền tảng cổ đông trong giai đoạn chuyển tiếp quan trọng.

Thanh tra và xử phạt thuế: Áp lực tuân thủ trong giai đoạn siết chặt quản lý

Song hành với tăng trưởng, PNJ cũng từng đối diện nhiều đợt tranh kiểm tra của cơ quan chức năng. Trong đó, Kết luận thanh tra của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2025 đã chỉ ra một số tồn tại, bao gồm vi phạm chế độ báo cáo mua – bán vàng miếng, sai sót về hóa đơn chứng từ, thiếu sót trong quy trình phòng chống rửa tiền và dấu hiệu vi phạm nghĩa vụ thuế. Một số thông tin có dấu hiệu vi phạm đã được chuyển sang cơ quan công an để xác minh theo quy định.

Bên cạnh đó, Cục Thuế TP.HCM đã ra quyết định vi phạm hành chính về thuế số 992/QĐ-XPHC ngày 13/2/2026 về việc PNJ đã có hành vi khai sai căn cứ tính thuế dẫn đến thiếu số tiền thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân phải nộp năm 2023, 2024. Tổng số tiền phải nộp, bao gồm tiền phạt, truy thu và tiền chậm nộp, hơn 5,3 tỷ đồng. Doanh nghiệp cho biết đã chấp hành đầy đủ nghĩa vụ tài chính và chủ động khắc phục các thiếu sót.

Thực tế, PNJ không phải là trường hợp cá biệt khi nhiều doanh nghiệp trong ngành vàng cũng được chỉ ra các tồn tại tương tự. Điều này phản ánh một xu hướng rõ ràng ngành kinh doanh vàng đang bước vào giai đoạn chuẩn hóa mạnh mẽ, trong đó minh bạch và tuân thủ trở thành điều kiện bắt buộc.

Mục tiêu 2026 và bài toán niềm tin: Tăng trưởng phải đi cùng chuẩn mực

Trong kế hoạch năm 2026, PNJ đặt mục tiêu doanh thu 48.660 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.409 tỷ đồng – mức cao nhất từ trước đến nay.

Để hiện thực hóa mục tiêu này, doanh nghiệp định hướng tái cấu trúc theo mô hình tập đoàn, mở rộng hệ sinh thái kinh doanh và tăng cường kiểm soát nội bộ. Nếu trước đây, tái cấu trúc chủ yếu phục vụ tăng trưởng quy mô, thì hiện nay, đây còn là công cụ để chuẩn hóa hoạt động và thích ứng với môi trường quản lý ngày càng chặt chẽ.

Điểm đáng chú ý là, ngay trong giai đoạn chịu áp lực thanh tra và điều chỉnh quản trị, PNJ vẫn duy trì được nền tảng kinh doanh ổn định với hơn 400 cửa hàng trên toàn quốc, đồng thời giữ vững vị thế doanh nghiệp bán lẻ trang sức lớn nhất thị trường.

Trong ngành trang sức, giá vàng có thể tạo ra lợi nhuận trong ngắn hạn, nhưng giá trị dài hạn lại phụ thuộc vào niềm tin. Với PNJ, bài toán hiện tại không chỉ là tăng trưởng, mà còn là khả năng củng cố chuẩn mực vận hành và duy trì uy tín thương hiệu.

Nếu cân bằng được hai yếu tố này, PNJ không chỉ đạt đỉnh lợi nhuận, mà còn có thể tiến thêm một bước từ doanh nghiệp dẫn đầu thị trường trở thành thương hiệu có khả năng định hình chuẩn mực ngành.